Sélection des risques (underwriting)

L’AFGI est composée de six assureurs et de trois réassureurs d’obligations municipales et de titres adossés à des crédits mobiliers. Neuf entreprises membres de l’AFGI sont notées au niveau triple A pour le paiement des indemnisations par une ou plusieurs grandes agences de notation : Moody's Investors Service, Standard & Poor's Ratings Group et Fitch. Un élément essentiel de la notation par les agences de notation des entreprises de l’AFGI, et par conséquent un élément essentiel de nos évaluations, est la norme d’évaluation des risques financiers suivie par les assureurs.

Afin de protéger les évaluations des obligations assurées et de protéger les intérêts des investisseurs d’obligations assurées, les entreprises de l’AFGI se concentrent sur l’assurance de titres présentant un faible risque de défaillance. En fait, tous les assureurs de niveau triple A souscrivent à ce que l’on peut appeler des normes d’évaluation des risques financiers à « zéro perte » ou à « perte éloignée ». Pour les assureurs de niveau triple A, plus de 95% des obligations assurées ont une notation « investment grade » avant que l’assurance ne soit accordée. En adhérant à cette norme exigeante et en se concentrant sur les crédits présentant un risque potentiel de défaillance faible, les assureurs de niveau triple A peuvent réduire au minimum les demandes d’indemnisation qu’elles reçoivent.

Les assureurs traduisent alors la norme de « perte éloignée » de l’entreprise au niveau de chaque transaction individuelle. Bien que les critères d’évaluation des risques financiers particuliers varient en fonction des entreprises et du type d’obligation assurée, il existe un consensus général sur les facteurs à prendre en compte. Pour les émetteurs municipaux, par exemple, les assureurs examinent les revenus et l’historique financier, la démographie ainsi que la qualité de la gestion. Pour les émissions adossées à des crédits mobiliers, entre autres facteurs, les critères d’évaluation des risques financiers d’une entreprise dictent la qualité et le montant de la couverture nécessaires pour obtenir un investissement jugé sans risque. De plus, pour toutes les transactions complexes, un examen juridique approfondi s’avère essentiel afin de préserver l’intégrité du marché ainsi que les droits des titulaires d’obligations.

La gestion rigoureuse du risque constitue un autre élément essentiel du maintien de notations élevées. Tandis que des critères d’évaluation des risques financiers assurent la qualité des titres assurés, une surveillance rigoureuse et, le cas échéant des efforts de conversion, encadrent la performance des portefeuilles. Une gestion efficace du risque financier permet de minimiser ou d’éliminer toute demande d’indemnisation potentielle qu’ un assureur peut rencontrer.

Il est important de souligner que les titulaires d’obligations sont aussi les bénéficiaires de cette gestion efficace du risque financier. En identifiant les problèmes potentiels et en assistant les émetteurs dans leurs efforts visant à les corriger, les garants financiers participent au maintien de la valeur des obligations assurées dans le marché.

Comme avec les normes d’évaluation des risques financiers, chaque assureur d’obligations surveillera ses comptes à l’aide de critères spécifiques à son entreprise. Néanmoins, tous les assureurs consacreront davantage de temps à la surveillance des émissions de grande envergure sous des formes d’obligations susceptibles d’être considérées comme présentant plus de risques ou ayant reçu des évaluations inférieures. L’objectif de l’ensemble des efforts de surveillance est de détecter les problèmes potentiels de manière précoce, de déterminer un mode d’action adapté, puis de collaborer avec les émetteurs et avec les autres parties intéressées afin de corriger ou de prévenir les problèmes. Les examens d’audit, les analyses de flux de trésorerie, les indicateurs économiques ainsi que les évaluations de gestion peuvent tous être employés pour servir les efforts de surveillance.

Les entreprises affectent de plus en plus de ressources à la gestion des risques financiers du portefeuille en général. Ici, l’analyse sectorielle et la corrélation des risques constituent des éléments importants afin d’assurer l’intégrité des portefeuilles de l’assureur obligataire. Au fur et à mesure du développement des franchises et de la portée géographique des assureurs obligataires, les outils de gestion du risque sont devenus de plus en plus sophistiqués.