Domande frequenti degli investitori

Che cos’è il profilo di credito del settore assicurativo delle obbligazioni monolinea?

Il settore assicurativo delle obbligazioni monolinea è quello più quotato nel mondo finanziario. Ciascuno dei quattro principali assicuratori di obbligazioni primarie riportano classificazioni di solidità finanziaria “Tripla-A” da tre o più agenzie principali di classificazione del credito: Moody's Investors Service, Standard & Poor's Corporation, Fitch e Japan Rating and Investment Information. Un assicuratore primario specializzato è classificato con A singola.

Le classificazioni si basano su rigide e continue analisi da parte di analisti di agenzie con una vasta conoscenza del settore. Utilizzano metodi di analisi sia qualitativi sia quantitativi, tra cui modelli informatici per la previsione dell’andamento di ciascun assicuratore in una varietà di scenari economici estremamente avversi. Le agenzie di classificazione esaminano minuziosamente le singole transazioni e controllano nel tempo la qualità e la diversificazione del portafoglio delle transazioni assicurate. Le risorse per Indennizzi-pagamenti devono essere adeguate per la classificazione relativa e investiti in modo conservativo.

Poiché le loro classificazioni sono così importanti, i garanti si sforzano di anticipare gli standard delle agenzie di classificazione. I monolinea sono inoltre soggetti a un regime normativo unico che, tra le altre cose, limita la loro commerciabilità alle garanzie finanziarie e imposta i requisiti di capitale a rischio ponderato.

In che modo gli assicuratori di obbligazioni gestiscono il rischio?

In primo luogo, gli assicuratori di obbligazioni forniscono assicurazione solo nei mercati caratterizzati da basse probabilità di inadempienza e alta probabilità di sostanziale recupero nel raro caso in cui si verifichi inadempienza. Come risultato, gli assicuratori si concentrano sulle obbligazione di enti locali, titoli garantiti da beni e finanza strutturata.

Operando in questi settori, gli assicuratori di obbligazioni classificati Tripla-A mantengono standard di sottoscrizioni molto conservativi – richiedendo che le emissioni siano di qualità di grado di investimento, al minimo, prima della garanzia. Nella pratica reale, la maggior parte delle transazioni sono di qualità A singola o migliore senza assicurazione.

Per gestire il rischio delle transazioni, gli assicuratori di obbligazioni assoggettano le transazioni a una rigorosa analisi e a un processo di debita diligenza e le strutturano con protezioni del credito e altri diritti e misure correttive progettate a mitigare le perdite. In aggiunta, gli assicuratori di obbligazioni strutturano le transazioni in modo da eliminare i rischi di tasso di interesse, valuta e altri rischi di non credito.

Gli assicuratori di obbligazioni controllano inoltre le transazioni fino alla maturità. Questa continua sorveglianza gioca un ruolo importante nella qualità del portafoglio, fornendo un sistema di avvertenza anticipato che consente all’assicuratore di intervenire prima che i problemi insorgano. Nel caso sia necessario un sforzo congiunto, il garante può negoziare come se fosse l’unico investitore e dispone della flessibilità per esercitare o rinunciare ai diritti relativi secondo quanto ritiene meglio per proteggere il capitale.

I garanti stabiliscono inoltre limiti conservativi su rischi singoli e aggregati e diversificano il loro portafoglio per settore e regione geografica. Come risultato degli standard di sottoscrizioni standard e delle pratiche di gestione dei rischi, il settore assicurativo delle obbligazioni presenta registrazioni eccellenti, dimostrati da un rapporto medio di perdite su pari netti insoluti dello 0,014% per assicuratori di obbligazioni Tripla-A dal 1989 al 1999.

In che modo gli assicuratori valutano le loro esigenze di capitali e costruiscono la flessibilità nelle loro strutture di capitali?

La priorità di un assicuratore di obbligazioni è assicurarsi di avere ampio capitale e grande liquidità per il pagamento di potenziali risarcimenti. Così, i requisiti di capitale sono guidati dall’importo dei pari e dalla qualità delle esposizioni assicurate. Questi vengono valutati dagli assicuratori stessi e anche dalle agenzie di classificazione. Una soluzione è l’assegnazione di un onere di capitale basato su rischio a ciascuna transazione. Gli oneri di capitale vengono impiegati nei modelli che prevedono di quanto capitale l’assicuratore di obbligazioni deve disporre alla fine di una principale depressione globale e in vari altri scenari di stress. Ciascun assicuratore deve soddisfare i requisiti di capitale di ciascuna agenzia che li classifica. In pratica, gli assicuratori si sforzano di rimanere davanti ai livelli minimi.

Gli assicuratori di obbligazioni hanno diversi modi per espandere le loro risorse di capitali. Il primo è la generazione interna del capitale. Nella misura in cui riesce a mantenere la redditività, un garante non deve aggiungere capitale dall’esterno per crescere. Gli assicuratori di obbligazioni hanno guadagni futuri prevedibili perché la maggior parte dei loro premi vengono acquisiti nel tempo dopo che sono state scritte le polizze assicurative. Capitale aggiuntivo può provenire da società madre o dai mercati di capitali. Ciascun assicuratore ha accesso sia a una società madre forte sia al mercato dei titoli. L’assicuratore emette inoltre un debito a livello di società holding e vi sono varie forme di supporto di capitale di terzi, quali linee di credito bancarie e riassicurazioni.

I garanti cercano inoltre la massima flessibilità avendo bilanci disciplinati. Investono in attività liquide di alta qualità e mantengono riserve generali non assegnate per impedire shock ai guadagni che potrebbero interferire con la crescita efficiente del capitale.

Quali sono i vantaggi principali delle garanzie finanziarie?

Gli emittenti di titoli garantiti ottengono fondi a tassi di interesse ridotti, ampliando e diversificando le loro sorgenti di fondi e guadagnando l’accesso ai mercati di capitali più efficienti. Per gli investitori di obbligazioni, un garante fornisce una garanzia incondizionata e irrevocabile di pagamento tempestivo del principale e dell’interesse. Inoltre, gli investitori possono confidare sull'analisi esperta e sulla diligenza accurata del credito del garante, nonché sul suo continuo controllo delle prestazioni sull’intero ciclo d vita della transazione.

Nei rari casi in cui l’emittente di un’obbligazione assicurata risulti inadempiente, gli investitori hanno sempre ricevuto i pagamenti programmati del principale e dell’interesse senza interruzione. Oltre a ciò, quando gli emittenti sono stati retrocessi, le loro obbligazioni assicurate hanno teso a rimanere liquide e a mantenere il loro valore di mercato anche quando il mercato delle obbligazioni non assicurate dello stesso emittente è crollato.

Qual è la storia del settore assicurativo delle obbligazioni? Quali sono le sue attuali posizioni? Dove vedono gli assicuratori di obbligazioni la futura crescita?

Mercato delle obbligazioni degli enti locali USA. La moderna assicurazione delle obbligazioni è iniziata nel mercato delle obbligazioni degli enti locali degli Stati Uniti nel 1971, quando Ambac ha scritto la prima polizza. Nel corso delle tre decadi successive, l’uso dell’assicurazione delle obbligazioni è cresciuto stabilmente ed è stato un fattore decisivo nella creazione di un mercato obbligazionario annuale di oltre $200 miliardi per la finanza degli enti locali e delle infrastrutture pubbliche negli Stati Uniti, un mercato liquido attraente sia agli investitori istituzionali sia a quelli individuali. Negli anni recenti, il 40%-50% di tutte le nuove obbligazioni di enti locali USA sono state assicurate e questo enorme mercato ha fornito una sorgente importante di redditività a lungo termine per il settore.

Il mercato garantito dai beni degli USA. Nel 1985, FSA è stato pioniere nell’uso delle garanzie finanziarie per i titoli garantiti da beni, che era un mercato nuovo di zecca. Nei pochi anni successivi, anche gli altri principali assicuratori di obbligazioni sono entrati nel mercato ABS USA e il ruolo dell’assicurazione delle obbligazioni è divenuto parte integrante dello sviluppo del mercato.

Nel 2001, gli assicuratori di obbligazioni hanno garantito $167 miliardi di ABS USA e altre obbligazioni strutturate, più del doppio in cinque anni. Continuano a sviluppare le loro capacità e la gamma di titoli assicurati è in continua espansione.

Mercati globali. La maggiore opportunità di crescita del settore delle assicurazioni di obbligazioni risiede nei numerosi mercati internazionali in espansione per la finanza degli enti locali, garantita dai beni, strutturata e di progetto. Mentre gli assicuratori di obbligazioni partecipavano nei mercati al di fuori degli Stati Uniti già da tempo nel 1986, l’attività internazionale ha avuto un’accelerazione negli ultimi anni, con una crescita di emissione di assicurazioni da $12 miliardi nel 1996 a $57 miliardi nel 2001. Le forze attualmente al lavoro in Europa - globalizzazione, privatizzazione e l’Euro – sono estremamente favorevoli per il business delle assicurazioni delle obbligazioni. I mercati dell’Asia e dell'America Latina offrono anch’essi significative prospettive di espansione.

Qual è il ruolo dei riassicuratori?

I riassicuratori espandono la capacità del settore e aiutano i singoli assicuratori a gestire rischi singoli e aggregati nei loro portafogli. All’incirca il 18% di assicurazioni di obbligazioni in forza sono stati riassicurati. Le società di riassicurazione monolinea forniscono circa la metà delle riassicurazioni. Le società multilinea forniscono il resto.

I riassicuratori non garantiscono direttamente le obbligazioni. Al contrario, indennizzano gli assicuratori primari per determinati rischi concordati. Se una perdita è coperta da riassicurazione, il riassicuratore rimborsa l’assicuratore per gli indennizzi pagati agli obbligazionisti.

Le agenzie di classificazione tengono conto della riassicurazione quando valutano gli assicuratori di obbligazioni, trattandola come forma di capitale “morbido” o supplementare e fornendo credito per essa in base alla classificazione del riassicuratore.

I riassicuratori possono concordare di accettare una parte del rischio su tutte le transazioni in un portafoglio definito (riassicurazione in abbonamento) o negoziare di assumere alcuni rischi di una specifica transazione (riassicurazione facoltativa). Le applicazioni creative di riassicurazione di prima perdita o eccesso di perdita consentono l’assegnazione efficiente del rischio tra assicuratore primario e uno o più riassicuratori.

I membri AFGI onorano la garanzia su una transazione o progetto che è stato danneggiato o condotto a inadempienza a causa di attività terroristica?

Assolutamente sì. I membri AFGI hanno creato il loro business e continuano a godere di grande rispetto nel mercato, in larga parte a causa della natura incondizionata e irrevocabile della garanzia che essi forniscono.

I membri AFGI considerano di sostenere le transazioni che potrebbero essere ritenute ad alto rischio a causa di possibili attività terroristiche?

Ogni transazione garantita dai nostri membri è soggetta a rigida analisi da parte di ciascun team di sottoscrizione dell’organizzazione. Ciascuna società di garanzia finanziaria mantiene rigidi criteri per il rischio accettabile che prende in considerazione numerosi fattori. Come nel caso di tutte le potenziali garanzie finanziarie, ciascuna transazione viene analizzata e valutata secondo i propri meriti, con qualsiasi garanzia finanziaria con presso in accordo al rischio assunto.