Häufig Gestellte Fragen von Investoren

Wie ist das Kreditprofil der Monolinien-Anleihenversicherungsindustrie?

Die Monolinien-Anleihenversicherungsindustrie ist der am höchsten bewertete Sektor in der Finanzwelt. Jeder unserer vier großen Anleihenversicherer hat ein Triple-A Rating hinsichtlich Finanzstärke von drei oder mehr der führenden Kreditratingagenturen: Moody's Investors Service, Standard & Poor's Corporation, Fitch und Japan Rating and Investment Information. Einer unserer spezialisierten Hauptversicherer hat eine Single-A Bewertung.

Die Ratings beruhen auf strengen und ständigen Analysen durch Ratingagenturanalysten mit umfassendem Wissen über die Industrie. Sie verwenden qualitative und quantitative Methoden der Analyse, einschließlich Computermodelle, um vorherzusagen, wie sich jeder Versicherer unter verschiedenen negativen wirtschaftlichen Bedingungen entwickeln würde. Die Ratingagenturen prüfen langfristig sehr genau einzelne Transaktionen und beobachten die Qualität und Diversifikation des Portfolios der versicherten Transaktionen. Ressourcen zur Schadensbegleichung müssen für die entscheidende Bewertung angemessen und konservativ investiert sein.

Da die Ratings eine so große Bedeutung haben, bemühen sich die Bürgschaftsunternehmen besser als die Standards der Ratingagenturen zu sein. Monolinien unterliegen weiterhin außerordentlichen Vorschriften, die unter anderem ihre Geschäfte mit Finanzbürgschaften beschränken und risikogewichtete Kapitalanforderungen setzen.

Wie verwalten Anleihenversicherer Risiken?
Zunächst bieten Anleihenversicherer nur Versicherungen aus Märkten mit niedriger Wahrscheinlichkeit des Zahlungsverzugs und hoher Wahrscheinlichkeit wesentlicher Erholung an, falls es tatsächlich einmal zu einem Zahlungsverzug kommen sollte. Aufgrund dessen konzentrieren sich Anleihenversicherer auf Kommunalanleihen, vermögensbesicherter Wertpapiere und strukturierter Finanzen.

Die Triple-A bewerteten Anleiheversicherer, die innerhalb dieser Sektoren operieren, halten sich an sehr konservative Underwriting-Standards – diese erfordern, dass die Emissionen vor der Bürgschaft mindestens Investitionsqualität aufweisen. In der Praxis haben die meisten versicherten Transaktionen Single-A Qualität oder besser, ohne Versicherung.

Um Transaktionsrisiken zu verwalten, unterliegen Transaktionen einer strengen Analyse und einem sorgfältigen Prozess durch die Anleiheversicherer, die sie mit Kreditschutz und anderen Rechten und Rechtsschutz strukturieren, um Verluste abzuschwächen. Außerdem strukturieren Anleiheversicherer Transaktionen, um Zinssätze, Währungsrisiken und andere nicht Kredit-relevante Risiken zu eliminieren.

Anleiheversicherer beobachten Transaktionen bis zu ihrer Fälligkeit. Diese ständige Beobachtung spielt eine wichtige Rolle für die Portfolioqualität und bietet ein Frühwarnsystem, das es dem Versicherer ermöglicht, einzugreifen, bevor Probleme auftreten. Sollte eine Umwandlung je erforderlich sein, kann der Bürge verhandeln, als wenn er ein einzelner Investor wäre und hat die Flexibilität, seine Rechte auszuüben oder auf sie zu verzichten, je nachdem wie er sein Kapital am besten schützen kann.

Bürgen setzen auch konservative Beschränkungen auf einzelne und gesamte Risiken und streuen ihre Portfolios nach Sektoren und geographischen Regionen. Das Ergebnis konservativer Underwriting-Standards und Risikomanagementpraxis hat der Anleihenversicherungsindustrie eine ausgezeichnete Erfolgsgeschichte beschert, was eine durchschnittliche Verlustquote zum Nettobetrag von 0,014% für die Triple-A Anleiheversicherer von 1989 bis 1999 zeigt.

Wie bewerten Anleiheversicherer ihren Kapitalbedarf und bauen Flexibilität in ihre Kapitalstrukturen?

Die erste Priorität eines Anleiheversicherers ist die Gewährleistung, dass ausreichend Kapital und Liquidität zur Zahlung möglicher Ansprüche vorhanden ist. Deshalb wird der Kapitalbedarf durch den Nettobetrag und die Qualität der versicherten Haftungssummen berechnet. Diese werden vom Versicherer selbst und den Rating-Agenturen bewertet. Ein Ansatz ist, jeder Transaktion risikobasierende Kapitalgebühren zuzuweisen. Die Kapitalgebühren werden in Modellen angewendet, die vorhersagen, wie viel Kapital der Anleiheversicherer am Ende einer bedeutenden weltweiten Depression und verschiedenen anderen schwierigen Szenarien hat. Jeder Versicherer muss den Kapitalbedarf jeder Agentur, die ihn bewertet, zufrieden stellen. In der Praxis bemühen sich Versicherer sehr viel besser als das minimale Niveau zu sein. Anleiheversicherer haben mehrere Methoden, ihre Kapitalressourcen zu erweitern. Eine davon ist interne Generierung von Kapital. In dem Ausmaß, in dem das Unternehmen seine Erträge einbehalten kann, muss kein Kapital von Außen hinzugefügt werden, um zu wachsen. Die zukünftigen Erträge der Anleiheversicherer sind vorhersehbar, da viele der Prämien langfristig erzielt werden, nachdem die Versicherungspolicen ausgefertigt worden sind. Zusätzliches Kapital kann von Muttergesellschaften oder anderen Kapitalmärkten kommen. Jeder der Versicherer hat Zugang zu einer starken Muttergesellschaft oder dem Börsenmarkt. Versicherer geben auch Schulden auf Basis der Dachgesellschaft aus und es gibt verschiedenen Formen der Kapitalunterstützung durch dritte Parteien wie Bankkreditlinien und Rückversicherungen.

Bürgen bemühen sich auch um maximale Flexibilität, indem sie strenge Bilanzen haben. Sie investieren in hochqualitative, liquide Vermögenswerte und halten nicht zugeteilte allgemeine Rücklagen, um Ertragsschocks zu vermeiden, die effektive Kapitalbeschaffung verhindern könnten.

Was sind die hauptsächlichen Vorteile einer Finanzbürgschaft?
Emittenten abgesicherter Wertpapiere erhalten Geldmittel zu verringerten Zinssätzen, verbreitern und streuen ihre Geldquellen und erhalten Zugang zu den effizientesten Kapitalmärkten. Für Investoren von Anleihen bietet ein Bürge eine bedingungslose und unwiderrufliche Garantie zur pünktlichen Zahlung des Kapitals und der Zinsen. Außerdem können sich Investoren auf die fachliche Analyse und die sorgfältige Prüfung des Kredits durch den Bürgen verlassen, sowie auf seine ständige Beobachtung der Performance während der Lebensdauer der Transaktion.

In dem seltenen Fall, dass ein Emittent einer versicherten Anleihe in Verzug geraten ist, haben Investoren immer termingerechte Zahlungen des Kapitals und der Zinsen ohne Unterbrechung erhalten. Im Falle einer Herabsetzung der Bewertung eines Emittenten, sind die versicherten Anleihen tendenziell liquide geblieben und haben ihren Marktwert behalten, selbst wenn der Markt für die unversicherten Anleihen des gleichen Emittenten kollabiert ist.

Wie ist die Geschichte der Anleihenversicherungsindustrie? Wie ist die momentane Situation? Wo sehen Anleihenversicherer zukünftiges Wachstum?
Der US-Markt für Kommunalanleihen. Die moderne Anleihenversicherung begann 1971 mit dem US-Markt für Kommunalanleihen, als Ambac seine erste Police ausfertigte. In den nächsten drei Jahrzehnten steigerte sich der Einsatz der Anleihenversicherungen ständig und war ein entscheidender Faktor bei der Schaffung eines mehr als $200 Milliarden Anleihemarkts für Kommunalhaushalte und öffentliche Infrastrukturfinanzierung in den Vereinigten Staaten, ein liquider Markt, der für institutionelle und individuelle Investoren attraktiv ist. In den letzten Jahren wurden 40%-50% aller neuen US-Kommunalanleihen mit Versicherungen abgedeckt und dieser große Markt bietet eine wichtige Quelle langfristigen Ertrages für die Industrie.

Der US-Markt für Vermögensbesicherte Wertpapiere. 1985 begann FSA als erste mit der Verwendung von Finanzbürgschaften für vermögensbesicherte Wertpapiere, damals ein völlig neuer Markt. In den nächsten Jahren gingen andere große Anleihenversicherer ebenfalls in den US-ABS-Markt und die Rolle der Anleiheversicherung wurde für die Marktentwicklung entscheidend.

2001 verbürgten Anleiheversicherer $161 Milliarden der US-ABS und andere strukturierte Obligationen, was einer Verdoppelung innerhalb von fünf Jahren entspricht. Die Branche entwickelt weiterhin ihre Kapazitäten, ebenso wächst die Auswahl der versicherten Wertpapiere weiter.

Globale Märkte. Die bedeutendste Wachstumsmöglichkeit der Industrie liegt in der Anzahl der wachsenden internationalen Märkte für Kommunalanleihen, vermögensbesicherten Wertpapieren sowie in der Struktur- und Projektfinanzierung. Während die Anleiheversicherer seit 1986 in Märkten außerhalb der Vereinigten Staaten Einzug gehalten haben, haben internationale Aktivitäten in den letzten Jahren ein beschleunigtes Wachstum erlebt, wobei versicherte Emissionen von $12 Milliarden 1996 auf $57 Milliarden 2001 gewachsen sind. Die momentan in Europa arbeitenden Kräfte - Globalisierung, Privatisierung und der Euro - sind für das Anleiheversicherungsgeschäft sehr günstig. Die asiatischen und lateinamerikanischen Märkte bieten ebenfalls bedeutende Wachstumsaussichten.

Wie ist die Rolle der Rückversicherer?
Rückversicherer erweitern die Kapazität der Industrie und helfen einzelnen Versicherern, einzelne und gesamte Risiken in ihren Portfolios zu verwalten. Etwa 18% der laufenden Anleiheversicherungen wurde rückversichert. Monoline Rückversicherungsunternehmen bieten etwa die Hälfte der Rückversicherungen. Multiline-Unternehmen bieten den Rest.

Rückversicherer bürgen nicht direkt für Obligationen. Stattdessen leisten sie Schadenersatz für Erstversicherer bis zu bestimmten vereinbarten Risiken. Wenn ein Verlust von einer Rückversicherung abgedeckt wird, entschädigt der Rückversicherer den Versicherer bei Ansprüchen, die an den Anleihebesitzer zu zahlen sind.

Ratingagenturen berücksichtigen bei der Bewertung von Anleiheversicherer Rückversicherungen und behandeln sie als eine Art ergänzendes oder "soft" Kapital und je nach Rating der Rückversicherung vergeben die Agenturen dem Versicherer dafür Bonuspunkte.

Rückversicherer können zustimmen, einen Teil des Risikos für alle Transaktionen in einem definierten Portfolio (vertragliche Rückversicherung) zu übernehmen oder in Verhandlungen einen Teil des Risikos einer spezifischen Transaktion anzunehmen (fakultative Rückversicherung). Bei kreativen Anwendungen der Erstrisko- oder Schadenexzendentenrückversicherung können Risiken effizient auf einen Erstversicherer oder einen oder mehrere Rückversicherer zugewiesen werden.

Würden AFGI-Mitglider eine Bürgschaft für eine Transaktion oder ein Projekt anerkennen, das aufgrund terroristischer Aktivitäten verletzt oder nichterfüllt wurde?
Auf jeden Fall. AFGI-Mitglieder haben größtenteils aufgrund des bedingungslosen und unwiderruflichen Charakters der Bürgschaft, die von unseren Mitgliedern zur Verfügung gestellt wird, ihre Unternehmen erfolgreich aufgebaut und sich den Respekt des Marktes verdient.

Würden AFGI-Mitglieder in Betracht ziehen, Transaktionen zu versichern, die aufgrund möglicher terroristischer Aktivitäten als hochriskant erachtet werden könnten?

Jede von unseren Mitgliedern garantierte Transaktion unterliegt der strengen Analyse durch die jeweiligen Underwriting-Teams. Jedes Finanzbürgschaftsunternehmen hat strenge Kriterien für annehmbare Risiken, die eine Reihe von Faktoren in Betracht ziehen. Wie mit allen Finanzbürgschaften wird jede Transaktion analysiert und bewertet, bei der jede Bürgschaft nach dem anzunehmenden Risiko geschätzt wird.